Предприятие — это не бухгалтерский баланс. Это живой организм: клиенты, которые звонят снова, поставщики, которые дают отсрочку, команда, которая знает «все пароли», договоры, которые приносят стабильный доход. И всё это — стоимость. Даже если на бумаге активы выглядят скромно.
Оценка предприятия — это не сложение строк из отчётности. Это диагностика бизнес-модели, прогноз её жизнеспособности и расчёт того, сколько инвестор готов заплатить за право получать будущие прибыли. И здесь легко ошибиться — особенно если смотреть только на балансовую стоимость зданий и оборудования.
Баланс врёт. Всегда.
Многие собственники уверены: «Наша компания стоит 50 млн — столько активов в бухгалтерии». На практике реальная рыночная стоимость может быть и 5 млн, и 200 млн. Почему?
Потому что бухгалтерский баланс не учитывает гудвилл — ту самую «невидимую» ценность: узнаваемость бренда, лояльность клиентов, эксклюзивные контракты, налаженные процессы. А именно гудвилл часто составляет 60–80% стоимости прибыльного бизнеса.
И наоборот: компания может иметь дорогие станки и здания, но работать в убыток. Такой бизнес — обуза. Его стоимость может быть ниже ликвидационной — потому что покупатель будет вынужден нести убытки, пока не перепрофилирует или не закроет его.
Что именно оценивается?
По закону — имущественный комплекс, используемый для предпринимательской деятельности. Это включает:
- недвижимость и оборудование;
- товарные запасы;
- дебиторскую задолженность;
- нематериальные активы (патенты, лицензии, домены);
- деловую репутацию (гудвилл);
- трудовые и гражданско-правовые договоры;
- клиентскую и поставщическую базу.
Важно: оценка предприятия не включает долги, если не оговорено иное. Обычно определяется стоимость на чистой основе — без обязательств. Но бывает и оценка с долгами — например, при банкротстве или реструктуризации.
Три подхода — но один главный
Как и в недвижимости, есть три подхода. Но приоритеты иные.
Доходный подход — основа. Суть: стоимость бизнеса равна текущей стоимости всех будущих чистых денежных потоков, которые он принесёт владельцу. Оценщик строит финансовые прогнозы на 5–10 лет, учитывает риски отрасли, конкуренцию, зависимость от ключевых лиц — и дисконтирует потоки до сегодняшнего дня.
Это метод для действующих, прибыльных компаний. Инвесторы покупают не станки — они покупают прибыль.
Сравнительный подход применяется редко — только если есть открытые сделки по продаже похожих компаний в той же отрасли и регионе. В России таких данных мало, особенно в малом и среднем бизнесе. Поэтому чаще используют мультипликаторы: цена/прибыль, цена/выручка. Но они очень условны.
Затратный (активный) подход — крайняя мера. Он показывает, во сколько обойдётся создание аналогичного бизнеса с нуля. Используется, когда компания убыточна, или при ликвидации. В этом случае гудвилл = 0. Стоимость = сумма активов минус обязательства.
Гудвилл — не пустой звук
Это не «воздух». Это разница между рыночной стоимостью бизнеса и стоимостью его чистых активов.
Если компания зарабатывает 10 млн в год при активах в 15 млн, а инвестор готов заплатить 70 млн — разница в 55 млн и есть гудвилл. Он обоснован: стабильный cash flow, низкие риски, сильная позиция на рынке.
Но если прибыль нестабильна, клиенты — случайные, а владелец — «единственный двигатель», гудвилл может быть нулевым или даже отрицательным («анти-гудвилл»).
Оценщик обязан объяснить, откуда взялась эта надбавка — иначе отчёт не выдержит проверки.
Когда нужна оценка предприятия?
Ситуаций — десятки. Вот ключевые:
- Продажа бизнеса — чтобы не продешевить и обосновать цену перед покупателем.
- Выход участника из ООО — по ст. 26 Закона об ООО, стоимость доли определяется на основе оценки всего общества.
- Внесение в уставный капитал — если участник вносит не деньги, а долю в другом бизнесе.
- Наследование доли — нотариусу нужна рыночная стоимость на дату смерти.
- Судебные споры — раздел имущества, взыскание убытков, банкротство.
- Привлечение инвестиций — инвесторы требуют независимую оценку до вхождения.
- Международные сделки — для transfer pricing и отчётности по МСФО.
Во всех этих случаях отчёт оценщика — не рекомендация, а юридически значимый документ.
Что даёт оценка банку?
Если вы берёте кредит под залог бизнеса (а не только недвижимости), банк хочет понять:
- Сколько компания реально стоит?
- Насколько стабилен её доход?
- Есть ли риски ухода ключевых клиентов?
Без оценки банк даст займ только под залог активов — и по заниженной ставке. С оценкой — может рассмотреть и залог доли, и более гибкие условия.
Ошибки, которые убивают сделку
Самая частая — оценка по бухгалтерской отчётности без корректировок. Многие компании ведут учёт «для налоговой», скрывая реальную прибыль. Оценщик должен запросить налоговую и управленческую отчётность, сверить их, восстановить реальные денежные потоки.
Другая ошибка — игнорирование зависимости от владельца. Если бизнес держится на одном человеке, его стоимость резко падает при продаже. Это называется «ключевой человек»-риск. Его нужно учитывать в ставке дисконтирования.
Третья — завышенные прогнозы. «В следующем году выручка вырастет в 3 раза!» — без обоснования. Профессиональный оценщик строит прогноз на основе трендов, рынка, ёмкости, а не на «желании».
Сроки и стоимость
Оценка малого бизнеса (до 50 млн выручки) — от 5 до 10 дней, от 15 000 рублей.
Среднего и крупного — от 2 до 4 недель, от 50 000 рублей и выше.
Цена зависит от:
- объёма финансовой отчётности;
- сложности бизнес-модели;
- наличия нематериальных активов;
- срочности.
Но главное — оценщик должен понимать вашу отрасль. Оценка IT-стартапа и хлебозавода требует разных компетенций.
Заключение: вы оцениваете не прошлое, а будущее
Оценка предприятия — это не архивная работа. Это прогноз. И от его качества зависит, сколько вы получите при продаже, заплатите при наследовании или докажете в суде.
Не экономьте на этом этапе. Потому что здесь ошибка в 20% — это не тысячи, а миллионы. А правильная оценка — это не просто цифра. Это аргумент, который принимают инвесторы, суды и нотариусы.
